Blackstone financia a Anthropic con una deuda costosa para comprar chips de Google

Blackstone le lendará 9.000 millones de dólares a Anthropic a una tasa anual del 10%, más comisiones y descuentos. El rendimiento total para el inversor, en consecuencia, será todavía mayor. Es un costoElevado para una empresa de inteligencia artificial que todavía no cotiza en bolsa y que enfrenta compromisos de alquiler muy grandes.

El acuerdo se llama Project North Star y forma parte de un paquete de financiamiento de 60.000 millones de dólares. Está dividido en dos tramos: uno prioritario de 42.000 millones, respaldado por Broadcom, y uno subordinado de 18.000 millones. Blackstone se hace cargo de la mitad del tramo subordinado, mientras el resto se colocaría entre otros inversores en los próximos meses.

Una compra de chips que funciona como garantía

El dinero se destinará a comprar alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU, los chips que Google diseña junto con Broadcom. Para entender la cifra, conviene imaginarse una central eléctrica: el gigavatio mide capacidad, y ese volumen de hardware es enorme. Una sociedad de propósito específico comprará los chips y se los arrendará a Anthropic durante cinco años. El contrato de alquiler será la garantía que respalde la deuda.

Para un becario que sigue el tema, el punto clave es este: no se trata de un préstamo común para working capital. Es una estructura financeira diseñada para financiar infraestructura de cómputo. Y acá aparece la figura de Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone, que describió la magnitud del fenómeno en la presentación de resultados del 22 de octubre.

“Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas.”Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone

Gray explicó que buena parte del financiamiento tiene que venir de los mercados privados porque los proyectos todavía no generan ingresos propios. Es la misma lógica que sostiene una obra pública sinfinished: se financia con deuda y se paga con lo que va a producir.

Una tasa por encima del mercado

• Blackstone: 9.000 millones de dólares al 10% anual, con comisiones y descuentos que elevan el rendimiento total.
• Tramo subordinado de 18.000 millones: Blackstone asume la mitad; el resto se colocaría entre otros inversores en los próximos meses.
• Emisores con calificación crediticia similar pagan cerca del 7% en el mercado público de bonos.
• El financiamiento anterior, liderado por Apollo y Broadcom en junio, tuvo un tramo subordinado de 4.400 millones al 8,5% anual.
• KBRA había ubicado a Anthropic un escalón por debajo del grado de inversión, y se espera una nota similar para la nueva deuda.

Anthropic ya había pedido 35.000 millones de dólares en junio en un acuerdo liderado por Apollo y Broadcom. La diferencia con Project North Star no es sólo el monto: también es el precio. El cupón del 10% duplica con creces lo que pagan emisores comparables, lo que sugiere que el mercado está exigiendo una prima de riesgo importante.

La escala del endeudamiento se explica por los compromisos asumidos en el prospecto de salida a bolsa, presentado a inicios de octubre. Ahí Anthropic declaró 125.200 millones de dólares en pagos de alquiler de capacidad de TPU a cinco años. El financiamiento de Blackstone cubre apenas una fracción de esa cifra: es una pieza de una estructura mucho más grande.

Y ahora la pregunta que siempre conviene hacerse: ¿y eso para qué sirve? Sirve para poner chips en manos de Anthropic sin depender de una emisión de acciones. El costo es alto, el riesgo es real y la deuda queda atada a contratos de alquiler de cinco años. Si el negocio escala, el mecanismo funciona. Si no, el problema aparece en la Rodrigo.